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　　隔夜美国公布7月ISM非制造业指数，录得51.4，高于市场预期值51和前值48.8，表明服务业经济仍有韧性，经历短暂的收缩后重回扩张区间，数据落地后金融市场小幅修复对美国经济衰退过于悲观的预期，价格超跌小幅反弹，CMX黄金期货价格回踩2400美元/盎司关口获得支撑，CMX白银期货在美国经济衰退预期和中国政策刺激不及预期的背景下回修金/银比，最低跌至此前长达两年的震荡平台高点 26.5美元/盎司附近获得支撑小幅反弹。在日本央行加息带来的流动性冲击和美国经济超预期走弱带来的冲击下，金融市场持续演绎美国经济衰退和美联储乐观降息逻辑，此前涨幅过大的风险资产在流动性压力下纷纷大幅下挫。从资产短期下跌幅度和恐慌VIX指数来看，短期流动性冲击的压力将进入尾声，

　　短期来看，美国经济陷入技术性衰退象限，根据历史经验，当失业率高于4%，通胀降低至2%时，美联储通常会预防经济衰退而提前降息。当前失业率已经高达4.3%，但核心PCE通胀仍然维持在2.63%的高位，显然美国经济具有滞涨的特征，美联储更多关注物价韧性和忽视了经济下滑的风险，我们认为美联储的滞后行为已经被金融市场关注，金融资产价格前瞻押注这一风险。随着美国就业市场缺口加速走向平衡，服务业薪资增速已经下降，最具韧性的房屋分项的通胀也开始趋势性下降，我们判断美联储9月降息几乎板上钉钉，但是在基数效应的扰动下，四季度通胀仍有阶段性反弹的可能性，美联储货币政策或反而保持观望。当前金融市场抢跑过度预期联储降息和美国经济衰退，我们认为当前美国的债务主要集中在政府一端，金融风险和经济风险发生的概率较低，高利率或抑制美国经济软着陆，金融市场过于悲观的经济衰退情绪有阶段性回摆的可能性，即市场已经充分预期降息至3.5%附近，在通胀2%的水平下，隐含实际利率也下降至1.5%，若美国经济无硬着陆风险，则当前定价已经合理，如若高频经济数据表现下降不及预期或缺乏更多利空事件，则情绪的钟摆有望修复至中性水平，贵金属尤其是白银有止跌反弹的可能性。中长期来看，全球央行降息在即，资产负债表的扩张有望强化贵金属货币属性，叠加印度行业和中国央行交替增持黄金，黄金的长期利多逻辑仍在延续，对于白银来说，在降息周期因工业需求拖累而表现相对较弱，但降息中后期刺激经济复苏后，工业需求的回暖有望驱动白银价格大幅补涨，中长期空间仍然巨大，因此，我们建议短期对白银采取高抛低吸的策略参与，黄金可以相对乐观些，采取回调做多思路参与。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期高位宽幅震荡，建议回调加多，沪银短期震荡筑底，建议持长多或企稳加多。

　　昨日，工业硅主力09合约日内震荡，收盘价10405元/吨（以收盘价对比，-5元/吨，-0.05%）。现货参考价格11750元/吨（-0元/吨）。基本面仍偏弱，交割压力仍存。

　　基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

　　策略：市场整体仍偏弱，下游开工率略有回升，夏季产量增加预期仍存。中期关注光伏出口情况，短期则关注交割库仓单情况。

　　昨日铜价承压运行，价格大幅下滑，夜盘价格大幅跳空低开71000下方，海外恐慌情绪蔓延，当前内外宏观预期有所分化，海外经济趋缓，制造业数据表现低迷，美国ISM制造业回落至荣枯线下方和今年以来新低，非农就业新增下滑，失业率超预期上升，尽管已经预期9月降息50BP，且年内还有降息空间，但加重降息前的衰退担忧；国内仍b体育官网处政策预期窗口，工业设备更新和促销费政策有望实际落地，四季度经济预期存改善空间。产业端来看，TC短期企稳反弹，但冶炼盈利不乐观，废铜供给收紧，冶炼减产概率有所抬升。不过目前铜价回落下游需求恢复程度有限，国内去库速度偏慢，淡季特征比较明显，维持小幅贴水交易，海外一端仍在缓慢交仓，LME铜库存继续走高，现货表现疲软，基本面矛盾暂不显著。从盘面来看铜价先涨后跌，价格震荡走势，宏观预期内外分化，仍需重点跟踪海外逻辑变化，目前持仓水平已经完成回落至3月初，海外风险偏好下降，恐慌指数上行，美股日股减仓大幅下跌，资金撤出，预计铜价维持承压震荡走势。

　　日内铝价延续回落，主力09合约价格周一开盘价19130，收盘价18895。国外方面，美联储主席鲍威尔表示数据符合要求的情况下最快9月降息，降息预期再度增强，但同时美国数据也让市场感受到经济衰退的危机。国内方面，我国政府持续发声提振国内经济。供给端，国内电解铝运行产能整体持稳，贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间10-11月份左右，短期仍需持续关注四川地区的复产情况，同时产量压力逐步释放，进口亏损收窄，进口通道仍处于关闭状态。需求端，国内铝下游开工维持弱势，部分地区下游放高温假，市场需求依旧疲软，周内铝价出现跌破万九的情况，部分终端建仓补库，但需求总体弱势的情况下，国内铝社库维持累库状态，现货贴水难以收窄。最新社库81.9万吨，较上周四增加1.6万吨，需求淡季之下，下游偏悲观，社库去库不畅，处于近两年高位。短期全球盘面走衰退逻辑，出现恐慌式系统风险，VIX指数飙升，各国股市大跌，盘面情绪偏弱；就铝基本面来看，预计8月份延续偏弱，产量压力显现，下游需求疲软，社库高位且去库不畅，现货充裕之下维持贴水；就盘面来看，经过前期快速大跌，近期铝在有色板块当中的表现相对坚挺，加上价格接近成本线，利润处于近几年低点，因此预计沪铝短期维持震荡偏弱，但上下空间都较为有限，不建议参与近月合约，可逢低入多远月。

　　欧元区和美国制造业数据边际走弱，美失业率超预期走高，衰退逻辑下锌价承压。供需层面，海外美日韩等发达经济体制造业数据有所回落，有色需求前景出现波动。内需亦偏弱，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，下半年国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产能下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑。不过当前锌价下矿山利润较好，按照投产进度，三季度后国内外将逐渐有新投产矿山贡献锌矿增量，有望边际缓解原料紧缺的压力，且对长期锌价中枢构成压力。炼厂减产叠加精炼锌进口量下滑，近期国内库存去库速度较快。策略方面，衰退逻辑之下，中期锌价方向上向下的可能性更大，不过美国较差的经济数据也加强了美联储的降息预期，可能会导致行情反复，建议逢高抛空，直接追空容易遭遇反弹。

　　昨日碳酸锂期货低开高走，主力收于81500，日涨幅0.99%。电池级碳酸锂均价8.05万元/吨，较上一工作日下跌300元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少400吨至14173吨。分原料来看，锂辉石端和锂云母端的生产小幅减少，盐湖端生产的碳酸锂较前期基本持平。非一体化的锂盐厂均陷入亏损，部分小冶炼厂产量有所下降。进口方面，据智利海关，6月智利出口中国碳酸锂规模为17400吨，环比下降3.55%，规模较前期小幅减少。上周碳酸锂社会库存环比继续增加，总量达12.75万吨，冶炼厂及下游的库存环比小幅增加，整体去库压力较大。成本端，本周锂辉石精矿的价格较上周下降4.2%至910美元/吨，锂云母精矿的价格较上周持平。市场整体供过于求，预计锂精矿的价格震荡偏弱。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。需求端，正极厂不愿备库，仅以刚需采买为主。部分企业反馈8月的需求仍有一定不确定性，下旬有望出现实质好转。终端市场方面，据乘联会初步预计，7月1—28日，新能源车市场零售72.2万辆，同比增长31%，符合市场预期。

　　综合来看，供应仍偏宽松，去库压力大，但锂价持续下跌后有一定的成本支撑，叠加9月需求边际好转的预期，预计碳酸锂震荡运行。